Финансовый прогноз на август 2013 года

Август и сентябрь – по статистике самые несчастливые месяцы для фондовых рынков и большинства рисковых активов. В текущем году эта статистика особенно актуальна, поскольку развитые рынки акций встречают опасный сезон в фантастически перегретом состоянии. Так, S&P500 взлетел за 2 года на 50%, хотя экономика в это время затормозила до посткризисного минимума, а рост корпоративных прибылей был почти нулевым.

Огромный объем спекулятивных позиций, открытых на заёмные средства, может вызвать обвал рынка в любой момент. Учитывая традиционную опасность предстоящих двух месяцев, именно в этот период, возможно, начнётся капитуляция на emerging markets.

У многих инвесторов накопилось разочарование убытками по акциям развивающихся рынков с начала года и резким ухудшением макроэкономических показателей на этих рынках.

Вероятно, в какой-то момент оно выплеснется мощным оттоком капитала с этих рынков, - с весны пока было выведено меньше 3% от примерно 800 миллиардов долларов, составляющих активы инвестфондов EM. Такая капитуляция негативно отразится и на развитых рынках акций. Впрочем, август по статистике обычно менее негативен, чем сентябрь. Поэтому предположим, что в конце лета падение ещё не приобретёт обвального характера.

Редкое совпадение благоприятных событий удерживает на завышенных уровнях котировки нефти. На сезонный скачок загрузки европейских и американских НПЗ наложились перебои с добычей в Судане и Ливии, аварии на нефтепроводах в Ираке и Северной Америке. Вряд ли такое счастливое стечение обстоятельств сохранится надолго. К тому же, объём спекулятивных "лонгов" по нефтяным фьючерсам уже находится на историческом максимуме, делая цены исключительно уязвимыми к отсутствию позитивных новостей. Импорт нефти Китаем, который после кризиса обеспечивал больше половины всего мирового прироста потребления, в 1-м полугодии упал на 1,4% от прошлогоднего уровня. Предполагаем, что технические трудности с добычей будут разрешаться постепенно, поэтому в августе цена нефти может снижаться ещё относительно плавно.

В отсутствие поддержки со стороны нефтяного рынка российские акции могут вернуться в группу аутсайдеров на emerging markets. Динамика прибыли и денежных потоков большинства эмитентов продолжает разочаровывать, а экономика неумолимо скатывается к спаду. Наиболее уязвимы металлургия и производители удобрений – самые чувствительные к слабости мировой экономики. Хуже индекса РТС, вероятно, будет и динамика акций финансового сектора. Из-за экономической стагнации замедляется корпоративное кредитование и падает его рентабельность, а скачок закредитованности населения создаёт риск массовых дефолтов. Относительно стабильными могут оставаться нефтегазовый сектор и телекоммуникации, - благодаря устойчивости денежных потоков и высоким дивидендам.

Рост индекса потребительских цен, вероятно, замедлится почти до нуля, благодаря сезонному удешевлению сельхозпродуктов. Отчасти это будет компенсировано продолжением повышения тарифов ЖКХ: так, в Москве они вырастут как раз с 1 августа. Центробанк удерживает курс рубля от обвала своими интервенциями. Учитывая политически знаковые выборы в Москве и области, контроль над курсом вряд ли будет ослаблен, как минимум, до середины сентября. Поэтому ослабление рубля, вероятно, пока останется умеренным.

Полностью информацию можно посмотреть здесь